Андрей Савельев

Торжественная церемония подписания соглашения прошла 16 мая 2007 года в Круглом зале московского «Президент-­Отеля», стены которого были свидетелями подписания многих межправительственных договоров и соглашений. Репортаж о церемонии был показан по крупнейшим телевизионным каналам. 

Торжественное подписание соглашения между РЕСО-Гарантия и ЕБРР

Подготовка рекорда

– В 2006 году, когда я пришел в страхование из банковского бизнеса, «РЕСО-Гарантия» была классической успешной семейной компанией. 100 % акций принадлежало  основателю компании Сергею Саркисову и его брату Николаю, которые были глубоко погружены в операционный бизнес. На тот момент у меня был 13-летний опыт в банковской сфере в России и Лондоне. Непосредственно до прихода в «РЕСО» я был председателем правления «МДМ-банка». В «РЕСО»  мне была поставлена задача по диверсификации акционеров через IPO или привлечение крупного финансового либо стратегического инвестора. Дополнительные инвестиции в капитал «РЕСО» не требовались. Миноритарии из числа крупных уважаемых инвесторов были необходимы, чтобы поднять престиж компании, вывести ее на новый уровень.

Интерес инвесторов не заставил себя ждать. Уже в начале 2006 года к нам обратились две крупные международные страховые группы с намерением приобрести 100 % акций «РЕСО-Гарантия». Первая – немецкая ERGO, которая впоследствии купила страховую компанию Русь. Вторая – группа PPF, которая в итоге приобрела миноритарный пакет в «Ингосстрахе». Но эти предложения не были интересны с финансовой точки зрения. Было понятно, что нас пытаются купить дешево, так как компания не была еще подготовлена к продаже. Собственно этой подготовкой и нужно было оперативно заняться. 

Первое, что мы сделали – подготовили в рекордные сроки МСФО за 2005 год. Вторым шагом реструктурировали группу «РЕСО» и отделили страховой бизнес от различных других бизнесов. К концу 2006 года мы были готовы подойти к IPO. Параллельно, не раскрывая своих намерений, мы занимались переговорами по вхождению Европейского банка реконструкции и развития в капитал «РЕСО-Гарантии».

Знаковое событие 

Переговоры с ЕБРР начались в 2005 году.

– Стоит отметить, что ЕБРР – организация, мягко говоря, не очень быстрая и достаточно политизированная, поэтому серьезные решения там могут приниматься годами, – говорит Генеральный директор ООО «Холдинговая компания «РЕСО» Андрей ­Савельев. – Но узнать, как продвигается дело, стоило. Я проработал в ЕБРР шесть лет и очень хорошо понимал их внутреннюю кухню. И знал, как работают сделки с этой компанией, потому что сам их проводил. ЕБРР очень специфическая организация с точки зрения внутренних процедур и принятия решений, и состоит как бы из двух слоев. Один – рабочий, второй верхний – политический, в котором политические назначенцы, акционеры ЕБРР и в прошлом все чиновники. Они определяют, в какой стране больше или меньше сделок, в каком секторе. Это надо было принимать во внимание и помимо бизнесовых вопросов обсуждать некоторые моменты влияния сделки на развитие рынка. Как выяснилось, все так медленно двигалось, потому что они просто не были в курсе, что в РЕСО-Гарантия произошли такие серьезные изменения – появилась международная отчетность, упростилась структура собственности. Эта новая информация помогла резко «гальванизировать» сделку – она просто сорвалась с места и понеслась.

Здесь стоит сказать пару слов о специфике бизнеса ЕБРР. Этот банк – один из немногих институтов, который имеет бесспорный и безоговорочный рейтинг «3А» (кроме ЕБРР такие рейтинги имеют Мировой, Европейский и Азиатский банки, а также несколько правительств). ЕБРР всегда покупает только миноритарную долю, потому что компания, по сути, является государственным фондом прямых инвестиций, который не умеет ничем управлять и никогда не претендует на это. Иными словами, ЕБРР – это финансовый инвестор, который покупает миноритарную долю в компаниях, планирующих выйти на IPO. А в тот момент мысль об этом уже зародилась в головах руководства РЕСО-Гарантии. 

– Честно признаюсь, тогда у нас не было стопроцентного понимания, как этот процесс работает и какого типа инвесторы на IPO нам могут понадобиться, но одну вещь мы понимали очень хорошо: если до IPO мы сможем привлечь в наш капитал в качестве ­миноритарного инвестора такой институт, как ЕБРР, то это будет фантастическим знаком качества – насколько серьезную юридическую, финансовую и коммерческую проверку проводит Европейский банк, знают все, – говорит Андрей Савельев. – Над этой сделкой работали мы много, иногда ночами напролет, но в итоге закрыли сделку за четыре месяца – 1 июня деньги ЕБРР поступили на наш счет.

Сделка, заключенная РЕСО-Гарантия и ЕБРР, стала по-настоящему знаковой, а ее финансовые параметры до сих пор являются рекордом для российского рынка. Европейский банк реконструкции и развития приобрел 10% акций РЕСО-Гарантия за 150 млн долларов США, оценив таким образом всю компанию в 1,5 млрд долларов, что в три раза превышало сумму, предложенную чехами годом ранее. Оценка бизнеса из теоретических упражнений кристаллизовалась в конкретные цифры. Банк остался этой сделкой абсолютно доволен. Нам в совет директоров назначили представителя, одного из старших управляющих ЕБРР.

Таким образом, с 2007 года РЕСО-Гарантия получила статус самой высоко оцененной ­компании на российском страховом рынке с точки зрения между­народных инвесторов. Кроме того, сделка с РЕСО-­Гарантия стала самой большой инвестицией ЕБРР в ­акции российской компании, и новость об этом мощной бомбой разорвала медиапространство.

На пути к IPO

Сделка с ЕБРР стала завершающим этапом на пути к IPO, соответствующее решение было принято в ноябре 2006 года. С декабря 2007 началась подготовка, в которой участвовали большая команда инвестиционных банкиров и международная юридическая фирма. О планах размещения своих акций на Московской бирже компания объявила летом 2007 года, спустя всего две недели после завершения сделки с ЕБРР.

– В основном мы нацелились на международных инвесторов, поскольку в то время российских инвесторов на бирже не было как таковых, – продолжает рассказ Андрей Савельев. – Это был интересный опыт для всех нас. Владельцы компании и ваш покорный слуга постоянно ездили в Европу на переговоры, встретились, наверное, не меньше чем с 50 инвесторами, каждый из которых представлял очень крупный глобальный инвестиционный фонд с капиталом от миллиарда долларов и выше. Нам сразу бросилась в глаза одна важная деталь, которая однозначно характеризовала большинство потенциальных международных партнеров. Забегая вперед, скажу, что именно это откровение в итоге и привело к отказу от IPO в тот самый момент, когда инвесторы уже стояли к нам в очереди с деньгами. Речь идет о том, что все инвесторы, с которыми мы общались раньше (ERGO, PPF, ЕБРР и другие), были заинтересованы в долгосрочном партнерстве и в успехе компании, в том, чтобы РЕСО-­Гарантия больше зарабатывала, увеличивала свою долю на рынке и число агентов. В отличие от них инвесторы, торгующие акциями, не претендовали на роль стратегических партнеров, а были некими временщиками, настроенными на сверхкороткий горизонт инвестирования.

Я прекрасно помню, как к нам на встречу пришел представитель очень глобального инвестиционного фонда, под управлением которого было 5 млрд долларов. Лето. Лондон. Люди вокруг в костюмах и галстуках... Он пришел в шортах, сланцах и майке. Сидел, попивал кофе из «Старбакса», слушал нас, а потом спросил: «А я могу ваши акции продавать «в шорт»? (В среде финансистов этот термин фактически означает игру на понижение. – Прим. ред.)». Мы немножко опешили, потому что это вопрос регуляторный (на некоторых биржах это разрешено, на некоторых – нет), а не вопрос компании. Мы спросили его: «Уважаемый господин, а вы в каких целях интересуетесь?». Он говорит: «Да я вот думаю купить, например вас, «в лонг»; Сбербанк (который на тот момент уже котировался) – «в шорт», и построить спред». Мы его спрашиваем: «Уважаемый господин, а какой у вас горизонт инвестирования?». Он говорит: «Обычно между завтраком и обедом». Это его горизонт инвестирования! Он был честен – спасибо ему за это. Но мы поняли, что этим людям все равно, что будет с нашей компанией через год.  

Мы провели множество встреч с инвесторами в Лондоне, Париже, Цюрихе, Франкфурте, Стокгольме, Сингапуре Мы уже отпечатали проспект эмиссии и готовились к финальному звонку на биржу, но… решили отказаться от IPO. И это не было вопросом денег, это был вопрос стратегического развития компании.

На решение повлияла комбинация двух факторов. Первый – финансовый. После общения с инвесторами стало понятно, что мы не получим запланированной нами цены – на 20 % выше стоимости сделки с ЕБРР. Второй фактор – более сложный. «РЕСО» была глубоко семейной компанией с точки зрения системы управления и взаимосвязей. ЕБРР как опытный долгосрочный инвестор неплохо в эту систему вписался. Инвесторы в IPO совсем другие, им вообще неинтересно долгосрочное развитие компании.   Когда мы поняли, какие это инвесторы, их менталитет, мы отказались от планов выхода на IPO. Акционеры были не готовы разделить управление своей компанией с таким пулом инвесторов.

– Размещение акций для нас никогда не было само­целью, – говорит Сергей Саркисов. – Да, наверное, престижно было бы стать первой российской страховой компанией, которая вышла на публичные рынки. А акционерам, наверное, приятно было бы видеть рост своих акций на бирже. Но мы в бизнесе всегда были прагматиками. РЕСО-Гарантия не нуждалась в финансовых ресурсах, у компании был избыточный капитал. Средства были нужны только для развития других проектов.

После наших встреч с инвесторами на нас начали выходить гораздо более серьезные инвесторы – те фонды, которых интересуют наши бумаги на длительное время. Так что это был, безусловно, полезный опыт. Компания проделала очень большую работу в период подготовки ко всем этим мероприятиям.

Мы полностью, юридически и финансово, реструктурировали холдинг, перешли на ежеквартальную систему финансовой отчетности по международным стандартам, подготовили внятную стратегию развития. В результате за первое полугодие 2007 года мы сделали очень серьезный, более чем на 50%, рывок в ретейле; здорово рванули, почти на 100%, в страховании имущества юридических лиц.